Były prezes PKN Orlen Daniel Obajtek
Łukasz Prokopiuk, analityk DM BOŚ, wydał rekomendację dla Orlenu, w której obniżył cenę docelową spółki z 99 zł do 90 zł za akcję. Po raz kolejny skrytykował też fuzję z Lotosem. “Nieujawnione zapisy umowy między Orlenem a Saudi Aramco dotyczące partnerstwa w Rafinerii Gdańskiej są nieuczciwe z perspektywy Orlenu” – napisał ekspert.
Łukasz Prokopiuk, analityk DM BOŚ w raporcie opublikowanym 1 lutego obniżył cenę docelową Orlenu z 99 zł do 90 zł za akcję, jednocześnie utrzymał rekomendację fundamentalną “kupuj”. Ekspert po raz kolejny krytycznie odniósł się do realnych skutków fuzji Orlenu i Lotosu. A konkretnie do wpływu połączenia na segment rafineryjny paliwowego giganta.
Dalsza część artykułu pod materiałem wideo
Pokazał skutki fuzji. “Nowy gracz. To niebezpieczne dla Polski”
Fuzja z Lotosem jednak niekorzystna dla Orlenu?
Zdaniem analityka “nieujawnione zapisy umowy między Orlenem a Saudi Aramco dotyczące partnerstwa w Rafinerii Gdańskiej są nieuczciwe z perspektywy Orlenu”.
“Mamy wrażenie (które na razie trudno zweryfikować, gdyż warunki partnerstwa pozostają utajnione), że 20 proc. produktów odbieranych przez Saudi Aramco (poza 30- proc. udziałem) jest nabywane po kosztach produkcji, a nie cenach rynkowych. Jeśli to wrażenie zostanie kiedykolwiek potwierdzone, oznacza to, że EBITDA generowana przez te aktywa jest dzielona równo między Orlen a Saudi Aramco, chociaż nakłady inwestycyjne prawdopodobnie są rozbite w stosunku 30 do 70” – pisze Prokopiuk.
Przypomina też, że już wcześniej odradzał połączenie Orlenu i Lotosu. “Wielokrotnie zalecaliśmy odejście od fuzji Lotosu z Orlenem w przekonaniu, że warunki przejęcia i sprzedaży aktywów wynegocjowane przez Orlen były niekorzystne dla Skarbu Państwa i akcjonariuszy mniejszościowych, a sprzedaż aktywów energetycznych kreowała niepotrzebne ryzyka dla bezpieczeństwa energetycznego. Dlatego rekomendowaliśmy, by NWZA Orlenu i Lotosu zagłosowało przeciwko fuzji” – pisze analityk.
Obecnie nasza ocena przejęcia Lotosu jest jeszcze bardziej negatywna niż wtedy, a wyniki aktywów rafineryjnych Lotosu kontrolowanych obecnie przez Orlen (po wdrożeniu środków zaradczych) bardzo nas rozczarowują – stwierdza Łukasz Prokopiuk.
DM BOŚ Bank nie dostrzega też efektów synergii po fuzji. “Naszym zdaniem w biznesie wydobywczym nie są możliwe do osiągnięcia widoczne oszczędności. Sceptycznie podchodzimy do ewentualnych pozytywnych efektów przejęcia sieci stacji paliw na Węgrzech i Słowacji. Działalność rafineryjna po sfinalizowaniu fuzji jest wyraźnym rozczarowaniem” – ocenia autor komentarza.
Dodaje również, że pierwotnie zakładany spadek wartości Lotosu mógł w rzeczywistości być większy. Ekspert szacował bowiem, że po fuzji wycena aktywów spadła o 3 mld zł – z 21 do 18 mld. Jego zdaniem spadek mógł być jednak głębszy na skutek znaczącego wzrostu marży rafineryjnej, której skok odnotowano w roku 2022 – na skutek wojny. Wzrost marży się jednak utrzymał.
Zobacz także:
Orlen unika arabskiej ropy?
Analityk podkreśla też, że kontrakt z Saudi Aramco na dostawę ropy jest dla Orlenu niekorzystny. Arabska ropa jest po prostu droga. “Według naszej wiedzy udział Orlenu w łącznym przerobie arabskiej ropy wynosi tylko 30 proc., chociaż poprzednio oczekiwaliśmy, że przekroczy 50 proc., i wygląda na to, że arabska ropa stała się jedną z najdroższych w porównaniu z ropą Brent czy WTI, a Orlen próbuje minimalizować zamówienia Saudi Aramco najbardziej jak to tylko możliwe” – czytamy w analizie.
Prokopiuk nie pierwszy raz wykazuje się sceptycznym podejściem do połączenia paliwowych gigantów. “Fuzja Lotosu z PKN Orlen niszczy wartość” – napisał już w lutym 2022 roku.
Dom maklerski w komentarzu zauważa, że notowania Orlenu nie zyskują tak, jak mogłyby na to wskazywać warunki panujące na giełdzie. “Patrząc na wykres tygodniowy widać kleszcze, w których utknął kurs. Hossa nie poniosła, pomoże zmiana władz?” – pytają.
NIK krytykuje fuzję Orlenu z Lotosem
Krytycznie do fuzji Lotosu i Orlenu odniosła się wcześniej Najwyższa Izba Kontroli. Zdaniem NIK aktywa Lotosu zostały sprzedane co najmniej 5 mld zł poniżej wartości, a minister Sasin rekomendował rządowi wyrażenie zgody na fuzję bez należytej analizy kosztów i korzyści zarówno na poziomie podmiotów, jak i bezpieczeństwa paliwowego kraju – wynika z raportu NIK ws. fuzji Orlenu z Lotosem.
News Related-
Małgorzata Kożuchowska i Redbad Klynstra byli parą. Wygadała się Katarzyna Nosowska
-
Oto ile pieniędzy zarabiają nauczyciele w roku 2023/2024. Takie są ich wypłaty i dodatki. Zobacz minimalne wynagrodzenie 28.11.2023
-
Janek poszedł tylko po jedzenie dla królików. Został ciężko ranny
-
CCC przecenia skórzane kozaki Lasocki. Zachwycają prostym krojem. Okazje też w eobuwie, Deichmann
-
Nie minęło 48 godzin. Błaszczak musi się tłumaczyć z deklaracji
-
Dania ze szkolnej stołówki. Koszmar czy miłe wspomnienie z dzieciństwa? Tak gotowano w PRL
-
Rosja szykuje uderzenie? Putin zatwierdził plan ws. armii
-
Ekstraklasa siatkarek. Pewna wygrana ŁKS Commercecon Łódź
-
Dane medyczne Polaków w sieci. Niewiele można z tym zrobić (aktualizacja)
-
Burza stulecia paraliżuje południową Rosję i Krym; zalane autostrady i budynki, setki tysięcy ludzi bez prądu
-
Android Auto: odświeżone Mapy Google w kolejnych samochodach
-
Lech Wałęsa ujawnił, co zrobił z pieniędzmi za Pokojową Nagrodę Nobla. Piękny gest
-
"Milionerzy" - Tomasz szedł jak burza, ale poległ na pytaniu o byka
-
Urządzili kobietom piekło i uciekli. Usłyszeli zarzuty. Znamy szczegóły