Non, le bitcoin n’est pas de l’or numérique !

Non, le bitcoin n’est pas de l’or numérique !

S’ils présentent évidemment certains points communs, la comparaison entre le métal jaune et la reine des cryptomonnaies n’a pas lieu d’être, selon Clémentine Cazalets, économiste à la Monnaie de Paris.

L’or et le bitcoin ont fait parler d’eux depuis le début de l’année 2024, en atteignant des points hauts historiques, battant à plusieurs reprises leurs records respectifs. L’or profite de la perspective de baisse des taux d’intérêt, des achats de Banques centrales émergentes et surtout d’un contexte géopolitique très tendu qui lui permet de jouer une nouvelle fois son rôle de valeur refuge. Le bitcoin a été soutenu par l’arrivée des premiers fonds indiciels (ETF) adossés à ce dernier, le rapprochant ainsi des autres actifs traditionnels (actions, obligations, immobilier et matières premières). Beaucoup ont fait le parallèle avec l’arrivée, 20 ans plus tôt, des premiers ETF adossés à de l’or et certains n’hésitent pas à qualifier le bitcoin «d’or numérique», lui attribuant les mêmes qualités de valeur refuge.

La comparaison entre le bitcoin et l’or n’est pas nouvelle, et il est vrai que le cryptoactif emprunte beaucoup à l’univers du métal doré. Ne serait-ce que par sa représentation la plus courante (une pièce en or gravée du signe ₿) ou par son vocabulaire (on parle de «miner» du bitcoin). Il a par ailleurs été pensé comme une matière première, présent en quantité limitée : 21 millions de bitcoins pourront être émis au total (plus de 19 millions ont déjà été «minés» à ce jour). L’or et le bitcoin sont ainsi deux actifs dont la valorisation ne dépend pas de leur potentiel de rendement (ils n’en n’offrent pas) mais uniquement des anticipations de l’offre et de la demande. Or, avec une offre limitée, et sous condition que la demande perdure, les prix sont naturellement tirés à la hausse.

Mais la comparaison s’arrête là. Car si la rareté est souvent synonyme de prix élevés, elle n’est certainement pas une condition suffisante pour donner à un actif la qualité de valeur refuge. Certains métaux sont plus rares que l’or, et donc plus chers (à l’instar du rhodium), mais ne sont pas pour autant considérés comme des réserves de valeur.

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L’ingrédient principal pour faire d’un actif une valeur de réserve est la confiance : tout le monde doit croire que cet actif conservera sa valeur dans le temps, même en cas de crise ou de choc profond. L’or inspire cette confiance grâce à plusieurs caractéristiques qui lui sont propres. Tout d’abord, c’est un actif tangible, ce qui lui permet d’être immunisé face au risque de faillite mais aussi aux risques de piratage informatique par exemple. Le bitcoin ne repose sur aucune valeur intrinsèque, qu’elle soit physique ou immatérielle. De plus, l’or dispose d’un solide soutien institutionnel : les Banques centrales à travers le monde l’utilisent comme actif de réserve, ajoutant à sa crédibilité. A l’opposé, la valeur du bitcoin n’est garantie par aucune autorité centrale, en raison de sa nature même : un actif conçu pour fonctionner de manière décentralisée, en s’affranchissant des institutions financières, et des régulateurs par la même occasion. Enfin, l’or est utilisé comme réserve de valeur depuis des millénaires et à travers le monde : c’est cet historique exceptionnellement long qui inspire confiance et lui permet d’être reconnu comme une réserve de valeur universelle. Avec 15 ans d’existence, le bitcoin peut difficilement rivaliser.

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Le bitcoin, actif dématérialisé dont la volatilité est particulièrement élevée, ne peut être vu que comme un instrument de spéculation. Comme tous les actifs spéculatifs, son potentiel de gain peut être présumé important, ce qui explique son succès auprès des investisseurs les moins averses au risque. En contrepartie, le risque de perte est tout aussi élevé. Le bitcoin, et les cryptoactifs en général, conçus comme des matières premières numériques, semblent se faire une place dans le paysage des actifs financiers ; mais ils sont encore bien loin de pouvoir détrôner l’or comme valeur refuge par excellence.

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