Alpha Finance: Νέες τιμές στόχοι για τις ελληνικές τράπεζες

Alpha Finance: Νέες τιμές στόχοι για τις ελληνικές τράπεζες

Η κερδοφορία των ελληνικών τραπεζών εκτινάχθηκε στα ύψη το 2023, πέρα από κάθε προσδοκία, χάρη στις αρκετά ευνοϊκές τάσεις τιμολόγησης, που υποστηρίζονται από τα επιτόκια και την εσωτερική δομή της αγοράς, καθώς και από ένα θετικό μακροοικονομικό περιβάλλον εξηγεί η Alpha Finance σε ανάλυσή της.

Οι νέες τιμές στόχοι είναι υψηλότεροι από ότι προηγουμένως κατά περίπου 25% κατά μέσο όρο, λόγω των υψηλότερων εκτιμήσεων για τα κέρδη, του χαμηλότερου κόστους κεφαλαίου (CoE) μετά την επιστροφή της χώρας σε καθεστώς επενδυτικής βαθμίδας (IG) και των υψηλότερων πολλαπλασιαστών επί του πλεονάζοντος κεφαλαίου.

«ОЈП…ОЅОµПЂПЋП‚, ОµПЂО±ОЅО±О»О±ОјОІО¬ОЅОїП…ОјОµ П„О·ОЅ О±ОѕО№ОїО»ПЊОіО·ПѓО· “Buy” ОєО±О№ ОіО№О± П„О№П‚ П„ПЃОµО№П‚ П„ПЃО¬ПЂОµО¶ОµП‚ ПЂОїП… ОєО±О»ПЌПЂП„ОїП…ОјОµ, ОјОµ ПЂПЃОїП„ОЇОјО·ПѓО· ПѓП„О· Eurobank (Buy, PT στα €2,45) λόγω των αναπτυξιακών πρωτοβουλιών της. Εξακολουθούμε να βλέπουμε μια αξιοπρεπή άνοδο για την Τράπεζα Πειραιώς (Buy, PT στα €4,90) λόγω του ελκυστικού συνδυασμού κερδοφορίας/αποτίμησης, και για την Εθνική Τράπεζα (Buy, PT στα €9,10) δεδομένης της ισχυρής κερδοφορίας και των επιλογών που έχει επί του πλεονάζοντος κεφαλαίου της», επισημαίνει η χρηματιστηριακή.

Παρά τις ισχυρές επιδόσεις τους στην αγορά (+13% φέτος και +50% ετησίως), οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν ελκυστικά αποτιμημένες, κατά την άποψη της AF. Ο κλάδος διαπραγματεύεται σήμερα σε 0,7 φορές τον δείκτη P/TBV με βάση τις εκτιμήσεις για το 2024, με τον προβλεπόμενο δείκτη RoTE για το 2024 κοντά στα μέσα της δεκαετίας και πάνω από 10% μέχρι το 2026.

«О”О№О±П„О·ПЃОїПЌОјОµ П„О·ОЅ ОµПЂОїО№ОєОїОґОїОјО·П„О№ОєО® ОјО±П‚ ПѓП„О¬ПѓО· ОіО№О± П„ОїОЅ ОєО»О¬ОґОї ОєО±О№ ОёОµП‰ПЃОїПЌОјОµ ОїПЂОїО№О±ОґО®ПЂОїП„Оµ ОґО№ПЊПЃОёП‰ПѓО· П‰П‚ ευκαιρία αγοράς. Οι αναμενόμενες ανακοινώσεις για την καταβολή μερίσματος για πρώτη φορά μετά από περισσότερα από 15 έτη θα σηματοδοτήσουν την επιστροφή τους στην κανονικότητα», προβλέπει η χρηματιστηριακή.

Οι νεότερες εκτιμήσεις της AF

Ενδεικτικά, ο δείκτης αποδοτικότητας RoTE το 2023 έφτασε το 16,8% (18,3% το δ’ τρίμηνο του 2023), το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο NIM εκτινάχθηκε στις 265 μονάδες βάσης (μ.β.) αυξημένο κατά 95 μ.β. σε ετήσια βάση και ο δείκτης κόστους προς έσοδα (C/I) διαμορφώθηκε 34% χαμηλότερα κατά 14 μ.β. Ο δείκτης NPEs μειώθηκε στο 4,2% και o δείκτης εποπτικών κεφαλαίων CET 1 στο 15,6% πολύ πάνω από τις απαιτήσεις και τους εσωτερικούς στόχους.

«ОЈПЌОјП†П‰ОЅО± ОјОµ П„О·ОЅ ОєО±ОёОїОґО®ОіО·ПѓО· П„П‰ОЅ П„ПЃО±ПЂОµО¶ПЋОЅ, О· ОєОµПЃОґОїП†ОїПЃОЇО± П„ОїП… 2024-26 ОёО± ПЂПЃО­ПЂОµО№ ОЅО± ПЂО±ПЃО±ОјОµОЇОЅОµО№ ОєОїОЅП„О¬ ПѓП„О± ОµПЂОЇПЂОµОґО± П„ОїП… 2023, ПѓОµ О±ПЂПЊО»П…П„ОїП…П‚ ПЊПЃОїП…П‚, ОєО±О№ Ої ОґОµОЇОєП„О·П‚ RoTE ПѓО±П†ПЋП‚ ПѓОµ ОґО№П€О®П†О№Ої ПЂОїПѓОїПѓП„ПЊ. О— ОµПЂО№ОґОµОЇОЅП‰ПѓО· П„О·П‚ ОґП…ОЅО±ОјО№ОєО®П‚ П„О·П‚ П„О№ОјОїО»ПЊОіО·ПѓО·П‚ (ОјОµП„О¬ П„О·ОЅ ОїОјО±О»ОїПЂОїОЇО·ПѓО· П„П‰ОЅ ОµПЂО№П„ОїОєОЇП‰ОЅ) ОёО± ПЂПЃО­ПЂОµО№ ОЅО± О±ОЅП„О№ПѓП„О±ОёОјО№ПѓП„ОµОЇ О±ПЂПЊ П„О·ОЅ П…П€О·О»ПЊП„ОµПЃО· ПЂО№ПѓП„П‰П„О№ОєО® ОµПЂО­ОєП„О±ПѓО· ОєО±О№ П„О·ОЅ ПЂО±ПЃО±ОіП‰ОіО® ОµПѓПЊОґП‰ОЅ О±ПЂПЊ ПЂПЃОїОјО®ОёОµО№ОµП‚. О•ПЂО№ПЂО»О­ОїОЅ, П„О± О»ОµО№П„ОїП…ПЃОіО№ОєО¬ О­ОѕОїОґО± О±ОЅО±ОјО­ОЅОµП„О±О№ ОЅО± ОєО№ОЅО·ОёОїПЌОЅ ОµО»О±П†ПЃПЋП‚ П…П€О·О»ПЊП„ОµПЃО± ОєО±П„О¬ П„О· ОґО№О¬ПЃОєОµО№О± П„О·П‚ ПЂОµПЃО№ПЊОґОїП… ОєО±О№ ОЅО± О±ОЅП„О№ПѓП„О±ОёОјО№ПѓП„ОїПЌОЅ О±ПЂПЊ П‡О±ОјО·О»ПЊП„ОµПЃОµП‚ ПЂПЃОїОІО»О­П€ОµО№П‚ ОґО±ОЅОµОЇП‰ОЅ. О— О№ПѓП‡П…ПЃО® ОєОµПЃОґОїП†ОїПЃОЇО± ОёО± ОµПЂО№П„ПЃО­П€ОµО№ П„О· δημιουργία σημαντικού κεφαλαίου διευκολύνοντας έτσι την ανταμοιβή των μετόχων μέσω μερισμάτων και ενδεχομένως επαναγοράς μετοχών», εξηγεί η AF.

«ОњОµП„О¬ П„О·ОЅ О±ОЅО±ОєОїОЇОЅП‰ПѓО· П„П‰ОЅ ОєОµПЃОґПЋОЅ П„ОїП… δ’ П„ПЃО№ОјО®ОЅОїП… ПЂО­ПЃП…ПѓО№ ОєО±О№ П„О№П‚ ОєО±П„ОµП…ОёП…ОЅП„О®ПЃО№ОµП‚ ОіПЃО±ОјОјО­П‚ П„О·П‚ ОґО№ОїОЇОєО·ПѓО·П‚ ОіО№О± П„Ої 2024-2026, О±ОЅО±ОІО±ОёОјОЇО¶ОїП…ОјОµ П„О№П‚ ОµОєП„О№ОјО®ПѓОµО№П‚ ОјО±П‚ ОіО№О± ОЅО± ОµОЅПѓП‰ОјО±П„ПЋПѓОїП…ОјОµ П„О·ОЅ ОєО±О»ПЌП„ОµПЃО· О±ПЂПЊ П„О·ОЅ О±ОЅО±ОјОµОЅПЊОјОµОЅО· ОґП…ОЅО±ОјО№ОєО® П„П‰ОЅ ОІО±ПѓО№ОєПЋОЅ ОµПѓПЊОґП‰ОЅ, ОµОЅПЋ ПЂО±ПЃО¬О»О»О·О»О± ОєО¬ОЅОїП…ОјОµ ОєО¬ПЂОїО№ОµП‚ О±О»О»О±ОіО­П‚ ПѓП„О№П‚ П…ПЂПЊО»ОїО№ПЂОµП‚ ОіПЃО±ОјОјО­П‚. ОџО№ ОµПЂО№ОєО±О№ПЃОїПЂОїО№О·ОјО­ОЅОµП‚ ПЂПЃОїОІО»О­П€ОµО№П‚ ОјО±П‚ ОіО№О± П„О± О­ПѓОїОґО± ОіО№О± П„О± О­П„О· 2024-2026 ОµОЇОЅО±О№ υψηλότερες κατά 11% σε σχέση με τις προηγούμενες εκτιμήσεις, κυρίως λόγω της υψηλότερης δημιουργίας εσόδων καθαρών εσόδων από τόκους και τις προμήθειες και τα καθαρά κέρδη κατά 10% για την ίδια περίοδο. Οι προβολές μας υποδεικνύουν δείκτη RoTE πάνω από 14% το 2024 και πάνω από 11% το 2026 για τις τρεις τράπεζες που καλύπτουμε», προβλέπει η χρηματιστηριακή.

«О•ОЇОјО±ПѓП„Оµ ПѓОµ ОіОµОЅО№ОєО­П‚ ОіПЃО±ОјОјО­П‚ ОµП…ОёП…ОіПЃО±ОјОјО№ПѓОјО­ОЅОїО№ ОјОµ П„О·ОЅ ОєО±ОёОїОґО®ОіО·ПѓО· П„П‰ОЅ ОґО№ОїО№ОєО®ПѓОµП‰ОЅ ОіО№О± П„Ої 2024 ОєО±О№ ελαφρώς πιο συντηρητικοί για το 2025-2026, καθώς διατηρούμε μια πιο προσεκτική προσέγγιση στις προβλέψεις εσόδων. Οι δείκτες RoTE μας είναι χαμηλότερα έως και 150 μ.β. έναντι της καθοδήγησης.

Οι βασικοί διαφοροποιητικοί παράγοντες έναντι της καθοδήγησης της διοίκησης είναι οι χαμηλότεροι ρυθμοί ανάπτυξης της πιστωτικής επέκτασης και η ελαφρώς χειρότερη δυναμική τιμολόγησης λόγω της ταχύτερης μείωσης των επιτοκίων της αγοράς έναντι των παραδοχών των επιχειρηματικών σχεδίων», συμπεραίνει η AF.