Maite Rodríguez (Prosegur): "Los accionistas que mejor nos conocen no han vendido en la OPA porque creen que la acción vale mucho más"

Aunque Maite Rodríguez lleva tres años ejerciendo de directora financiera (CFO) del grupo Prosegur, conoce bien el departamento desde mucho antes ya que se ha curtido en distintas áreas del mismo hasta alcanzar una jefatura desde la que se ha propuesto, entre otras cosas, poner el foco en Estados Unidos y cumplir a rajatabla lo prometido al mercado para lograr que la bolsa por fin reconozca el valor real de una acción “achicharrada” que monitoriza en la pantalla de su smartwatch.

Maite Rodríguez (Prosegur): “Los accionistas que mejor nos conocen no han vendido en la OPA porque creen que la acción vale mucho más”

¿La opa llevada a cabo por la familia propietaria es la antesala de una exclusión de bolsa?

No. Para la familia hay un valor en que la empresa cotice. Lo que sucede es que ha visto una oportunidad porque hay una convicción de que la acción debe valer muchísimo más.

¿Es una opa para recuperar valor?

Es evidente. Hemos comenzado el nuevo plan estratégico y se tiene que interpretar de dos formas, como una oportunidad para aquellos que querían salir o entrar en el valor, incluso con una prima. Y, por otra parte, es una muestra de confianza para aquellos que se hayan querido quedar viendo la confianza que muestra la propiedad, que también es parte de la gestión de la compañía.

¿Es una posibilidad la exclusión de la filial?

Tampoco. Obviamente es algo que se ha estudiado porque se vendió a 2 euros y está ahora a 0,4. Pero no está encima de la mesa ahora mismo. Igual que se ha estudiado qué hacer con la posición en Telefónica, donde tenemos el 1%.

El hecho de que no se haya completado muestra que los accionistas ven más valor. Sin embargo, tras la opa la acción ha vuelto a la zona de los 1,5 euros [la opa fue a 1,83 euros]. ¿Cómo lo interpretan?

Creo que la opa ha sido un éxito y lo que ha ocurrido es que los accionistas han interpretado, sobre todo los nacionales, que nos conocen mejor, que la acción vale mucho más. Hay confianza en los gestores. Sin embargo, ahora la acción está penalizada porque básicamente hay poca liquidez y hay muchas cosas que el mercado no está viendo.

¿Qué está ignorando el mercado en Prosegur?

Lo primero es que se interpreta que Prosegur es complicada porque tenemos cinco negocios distintos. Hay que ver de dónde venimos y dónde estamos. En Seguridad ya ganamos dinero en todos los países donde estamos presentes excepto China, que es marginal, y México, que se ha quedado en el break-even. Y eso nunca había pasado. Estamos en un 3,2% de margen ebitda y más de un 3,3 o 3,4% en Latinoamérica no se puede conseguir nunca porque compites contra lo informal. Ahora lo que hay que hacer es aportar un mayor valor tecnológico para convencer y que ese 3 sea un 5%. Y ahora, diversificación en geografía. Estados Unidos, donde el margen es mucho mayor, el mayor del grupo. El foco, por tanto, es crecer ahí y pasar de los 250 millones de facturación actuales a los 1.000 que tenemos como objetivo a medio plazo. Queremos que sea el segundo mercado después de España.

¿Perciben, por tanto, que la falta de liquidez es un gran problema para atraer inversores?

Sí. Obviamente es un impedimento para muchos inversores. Pero si nosotros llegamos a un margen en Seguridad del 8% y Alarmas en 50 por cuota con 2 millones de conexiones, habrá un delivery suficiente para que la acción suba y tenga esa liquidez. En 2023 lo hemos hecho y ahora hay que hacerlo igual de bien los próximos años para que el mercado lo vea y lo valore. Esa liquidez se remontará. Es cuestión de tiempo.

“El uso del efectivo en el mundo solo crece”

En el negocio de Cash se está produciendo un final de ciclo alcista global con incremento de la masa monetaria, que debería ser el escenario perfecto para ustedes.

El uso del efectivo en el mundo disminuye de forma relativa pero crece de forma absoluta, que es lo que a nosotros nos interesa. Y en Latinoamérica la realidad es que la mayor parte de la población no tiene una cuenta bancaria. Pero es que en EEUU el 28% tampoco. Ni el 25% de los europeos. El efectivo tiene más futuro de lo que la gente piensa. Y, además, un tercio de lo que hacemos son cosas tecnológicas y no el negocio tradicional.

En el último plan estratégico dijeron que el objetivo es que Cash llegue a ser menos de la mitad del negocio del grupo.

Sí. Todavía es algo menos de tres cuartas partes. Nuestro plan es 2+2+6 años. Al final de este plan debe ser menos del 50%.También es una cuestión de cómo se valora cada negocio.

Aquí cuenta también mucho el efecto de las divisas. Al menos ahora el real brasileño está tranquilo. ¿Qué esperan en este sentido?

Ya hay estimaciones de que la inflación en Argentina a partir de septiembre será del 5% mensual y que en junio ya quitarán el cepo cambiario, lo cual es bueno y que la devaluación ya tampoco será tan grande. El resto de países también están muy relajados y en Brasil lo que más nos preocupa son los impuestos. No hacemos coberturas pero tenemos una gestión de caja muy rápida y la repatriamos al momento.

¿Qué multiplicadores creen, por tanto, que debe tener cada parte?

En Seguridad ahora nuestros competidores están en 8 veces ebitda o 0,6 veces ventas y nosotros estamos en torno a las 0,3 veces. En Cash suele ser 8 veces ebitda y en Alarmas, dependiendo de la geografía, se ha llegado a pagar 100 cuotas mientras que nosotros estamos valorados en 45 cuotas.

¿Es el apalancamiento un vector de penalización con 2,6 veces ebitda?

No, y es un poco menor por el tema de la hiperinflación. Yo creo que es un ratio hasta conservador. Cualquiera de nuestros competidores están mucho más endeudados. Aún así, en este nuevo plan vamos a reducir algo la deuda. Ahora nuestro coste de financiación medio es del 2,7%.

“Con Telefónica pasamos de hacer 12.000 clientes al año a 12.000 al mes”

En Alarmas, en 2020 Telefónica pagó por 210.000 alarmas pagó 600 millones.

Hoy tenemos más del doble que eso, pues calcula la valoración de MPA. Pero luego hay otra cuestión, que es el crecimiento futuro. Con Telefónica pasamos de hacer 12.000 conexiones al año a 12.000 conexiones al mes. Somos líderes en todos los países donde estamos menos en España. MPA tiene 500.000 y luego en el resto está Portugal con 100.000 y Argentina otras 100.000. La prioridad ahora es Colombia y Perú porque la penetración de mercado ahí es el 1%. La oportunidad es brutal. En España la penetración es del 12% y EEUU está cerca del 30%.

¿Y es posible replicar el acuerdo que hay con Telefónica en otros países o con otros socios?

Es algo que se está estudiando pero no es algo que se cierre de un día a otro. Puede ser también con un banco o una compañía de seguros, tele por cable.. etcétera.

¿Qué capacidad hay aquí de fijar precio?

Hay mucha lucha de precios. Al principio tiramos los precios pero ahora la situación es distinta y está todo más tranquilo. No pensamos que vayan a bajar los precios y no puedes asumir tanta deuda para captar clientes.

¿Y hay margen para mejorar el producto y poder subir precio?

Sí. Claro. Hace años nuestra alarma al lado de la competencia era mala. Ahora no. Ahora te reconoce. Gracias a esa Inteligencia Artificial nosotros obtenemos eficiencias en la monitorización y lo podemos hacer con menos plantilla.

¿Podría haber un ‘spin off’ de Alarmas en bolsa?

Todavía no tenemos el tamaño suficiente, pero ha habido inversores que me han preguntado por ello. Y, además, las OPV tienen un riesgo de ejecución.

Ahora que la tecnología es un eje central en Seguridad y Alarmas, ¿no puede entrar en este negocio un gigante tecnológico que sí tiene el músculo comercial total?

Claro. Cuando hacemos los observatorios, nosotros estamos pensando en ello. La cuestión es la disrupción tecnológica. Por eso esta empresa está llena de ese perfil tecnológico e innovador.

¿Qué capacidad tiene el grupo de mejorar el margen gracias a esa tecnología y a la IA?

Esto no es de ahora. Nosotros venimos ya desarrollando esto muchos años. Hace unos años un trabajador podía ver 16 monitores a la vez y ahora gracias a la tecnología 3.000. La IA también nos dice las mejores rutas para cada momento para los furgones, de cara a hacer cada trayecto el más eficiente. Cuánto efectivo debe haber en cada cajero en cada momento, en función incluso hasta de los eventos que haya alrededor, como un partido de fútbol. Se puede incluso anticipar los momentos en los que en alguna tienda o centro comercial suceden más robos.

¿Qué van a suponer Avos y Cipher en el futuro?

A nivel de IA Avos es el que más va a cambiar porque el mundo del BPO (administración interna de las compañías) va a cambiar absolutamente. y en el caso de Cipher (ciberseguridad) el nuevo producto ya se está vendiendo a empresas que externalizan esta parte. Esto tiene muchísimo margen de crecimiento, sobre todo en EEUU, que es donde creemos que más se va a valorar.