Bourse : Dassault Aviation (Rafale), Thales… La défense est en ébullition, faut-il acheter ?
Dassault Aviation, Thales… En Bourse, les actions du secteur de la défense profitent d’un contexte porteur, depuis l’éclatement de la guerre en Ukraine et au vu des tensions persistantes au Moyen-Orient et sur Taïwan. Est-il encore temps d’acheter ces valeurs ?
En Bourse, les actions du secteur européen de la défense ont globalement connu des parcours enviables depuis l’éclatement de la guerre en Ukraine, en février 2022. De nombreuses valeurs du compartiment ont ainsi largement surperformé le marché actions sur la période. Et l’engouement des investisseurs pour le secteur ne se dément pas, du fait des tensions géopolitiques, qui dopent les budgets de défense des grandes puissances. Avant la guerre en Ukraine, «seuls quelques membres de l’Otan (sur 31) voyaient leurs dépenses militaires dépasser 2% du PIB. Cette année, les deux tiers devraient atteindre ce critère», fait valoir Oddo BHF, interrogé par Capital.
Et au sein des budgets de défense, «les achats d’équipements ont le vent en poupe, ce qui profite à des sociétés cotées en Bourse telles que RheinMetall, Thales, BAE Systems ou encore Leonardo», note Oddo BHF. Il y a seulement quelques années, on s’interrogeait sur le risque de coupes dans les budgets de défense des Etats afin d’améliorer leurs finances publiques, mais au vu du choc de la guerre en Ukraine, des tensions aux Proche- et Moyen-Orient et des tensions sino-américaines sur Taïwan, le scénario d’une augmentation graduelle des budgets de défense des grandes puissances est consensuel et le secteur bénéficie d’une meilleure visibilité, fait valoir le courtier.
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En Bourse, la décote des actions européennes de la défense vis-à-vis des valeurs américaines s’estompe peu à peu
L’augmentation des budgets de défense est particulièrement spectaculaire en Europe, alors que le Vieux Continent (l’Allemagne, en particulier) avait accumulé d’importants retards en matière d’investissement et connaît depuis l’éclatement de la guerre en Ukraine un net rattrapage militaire. Du côté des actions en Bourse, de nombreux gérants de fonds excluaient encore jusqu’à récemment les valeurs de la défense de leurs portefeuilles, en raison de critères ESG (environnementaux, sociaux et de gouvernance), si bien que les actions européennes du secteur affichaient une décote de valorisation massive (de l’ordre de 30%) vis-à-vis des valeurs américaines du compartiment, rapporte Oddo BHF. Mais au fur et à mesure, de plus en plus de gérants de fonds sont autorisés à inclure à nouveau des valeurs de la défense dans leurs fonds gérés, un phénomène qui tend à réduire cette décote, explique le courtier.
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Thales profite d’un contexte porteur mais tend à sous-performer ses concurrents en Bourse
Thales a connu un beau parcours en Bourse ces dernières années et ces dernières semaines. Pour autant, l’action du géant français de la high-tech et de la défense a connu une trajectoire moins favorable que celles d’autres sociétés cotées européennes, du fait de la faible exposition du groupe tricolore au segment des munitions (qui a connu une croissance particulièrement forte), explique Oddo BHF. Ses trois principaux pays clients dans la défense – la France, le Royaume-Uni et l’Australie – n’ont pas cessé d’investir depuis de longues années, si bien que Thales a déjà bénéficié de la croissance de leurs budgets de défense. En comparaison, les sociétés cotées allemandes (comme RheinMetall) ont connu un rattrapage plus important, souligne le courtier, qui dit par conséquent moins apprécier l’action Thales que les titres RheinMetall ou Leonardo. Ainsi, Oddo BHF n’a pas d’avis d’achat sur l’action Thales, qu’il recommande plutôt de «conserver».
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Dassault Aviation «n’est pas une des actions qui profitent le plus des tensions géopolitiques»
Dassault Aviation a, comme Thales, profité de la forte revalorisation du secteur de la défense en Bourse. Et l’action était vue d’un bon œil par Oddo BHF jusqu’à début 2024, même si «ce n’est pas une des valeurs qui profitent le plus des tensions géopolitiques», d’autant que «le Rafale est le seul produit de Dassault Aviation dans le secteur de la défense et que les pays avec qui le groupe négociait à ce sujet (l’Inde, le Qatar, l’Egypte, les Emirats arabes Unis) avaient amorcé les discussions bien avant la guerre en Ukraine». Quant au Falcon, l’avion d’affaires de Dassault Aviation, ses ventes ont déjà été dopées par la reprise post-Covidet, désormais, de nombreux Falcon d’occasion sont disponibles à l’achat dans le monde, ce qui pèse sur le chiffre d’affaires de l’avionneur.
Exail Technologies est une pépite de la défense «actuellement attractive» en Bourse
Exail Technologies (ex-Groupe Gorgé) est un acteur français de la défense méconnu du grand public. Pour Oddo BHF, sa valorisation en Bourse (16 fois les profits attendus pour 2025, contre une moyenne de 19 à 20 pour le secteur de la défense, en Europe) est attractive, surtout comparée au rythme de croissance de cette belle société. En effet, le cours de Bourse a plongé récemment suite à l’abandon par l’Australie d’un important appel d’offres (pour lequel Exail Technologies était bien placé, dans la short list des candidats). Au-delà de la déception sur l’appel d’offres australien, les prises de commandes d’Exail Technologies, qui bénéficie d’un bon positionnement sur les segments du sous-marin et du naval, devraient rester dynamiques, juge Oddo BHF, qui espère ainsi une accélération du chiffre d’affaires. Les comptes devraient aussi bénéficier en 2025 des livraisons du contrat passé avec la Belgique.
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